社區(qū)安防龍頭,渠道拓展和產(chǎn)品線延伸打開中長期成長空間
公司目前主要產(chǎn)品為樓宇對講系統(tǒng),銷售占比約90%,11/12年市場占有率分別達到12%和15%,計劃3~5年實現(xiàn)30%市占率。
上市后,公司在渠道和產(chǎn)品兩方面積極布局:渠道方面,公司加強銷售服務網(wǎng)絡的建設,深挖渠道價值,產(chǎn)業(yè)鏈地位提升;產(chǎn)品方面,公司積極拓展產(chǎn)品線,涉及社區(qū)安防8個子系統(tǒng):樓宇對講、停車場、平安城市、視頻監(jiān)控、線纜、門禁、電子巡崗和背景音樂,并從樓宇對講終端延伸到智能家居。
短期來看,公司通過進取營銷策略提升主要產(chǎn)品樓宇對講市占率,并以此為平臺帶動配套產(chǎn)品銷售,我們看好公司業(yè)務拓展模式,預計業(yè)績有望步入快速成長期;中長期來看,憑借在品牌和資金方面的優(yōu)勢,公司在市場競爭中占據(jù)有利地位,成長空間已經(jīng)打開。
樓宇對講:進取營銷策略推動市占率快速提升
樓宇對講是中度寡占市場,其壁壘在于:1)需要專業(yè)的、系統(tǒng)的安裝調(diào)試;2)由于線路改造困難,需要長期服務。因此,中小品牌競爭劣勢已經(jīng)凸顯,或快速退出市場,品牌集中度將進一步提升。
作為樓宇對講國內(nèi)唯一上市企業(yè),公司推行進取的營銷策略:1)中低端產(chǎn)品主動降價,提高中低端市場份額;2)實施工程合作資金支助計劃,公司以總包商的姿態(tài)從房地產(chǎn)開發(fā)商拿單,將工程分包給集成商。我們認為,公司從制造商升級到總包商,產(chǎn)業(yè)鏈地位提升,將與競爭對手拉開差距;其次,開發(fā)商的風險抵御能力顯著高于集成商,資金風險也得以降低;最后,從中長期來看,公司直接做總包商,有利于配套產(chǎn)品的推廣。
中低端產(chǎn)品降價對樓宇對講綜合毛利率影響不大。公司低端(非可視)、中低端(黑白)、中高端(彩色)占比分別為25%、25%和50%,且非可視產(chǎn)品市場容量基本穩(wěn)定、黑白產(chǎn)品相對彩色已無成本優(yōu)勢,市場容量下滑將最終被淘汰。因此,中低端降價對綜合毛利率影響較小,預計毛利率將穩(wěn)定在45%~46%。
平安城市:受益于廣東300億慧眼工程
收購奧迪安是品牌、資金與項目經(jīng)驗的雙贏結(jié)合。奧迪安參與過白云機場、火車站等BT項目,具備資質(zhì)、團隊和經(jīng)驗,但在平安城市建設中面臨上市公司的競爭,在資金和品牌方面呈現(xiàn)劣勢,與公司正好形成互補。廣東平安城市規(guī)劃三年投資300億,預計廣州將于下半年啟動招標,公司將與電信運營商合作投標。
智能家居:樓宇對講發(fā)展為終端的路徑更有望獲得認可
市場研究機構JuniperResearch預計智能家居市場規(guī)模將于2017年達到600億美元,中國智能家居行業(yè)市場年均增速達到25%。短期來看,智能家居市場尚不成熟,無統(tǒng)一行業(yè)標準和領導品牌,公司從樓宇對講發(fā)展為終端的路徑,不需要增加終端,更具普適性,在當前市場條件下更有利于推廣,有望成倍增長。
首次給予公司“推薦”評級
樓宇對講業(yè)務奠定了公司的成長基礎,在此平臺上,智能家居、停車場系統(tǒng)和平安城市有望進入放量期,為公司業(yè)績貢獻增量。預計公司13-15年EPS分別為0.6、0.82和1.1元,首次給予“推薦”評級。
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