關(guān)注股市的人或許早已經(jīng)注意到，這幾年來，有越來越多A股上市公司都在嘗試將擁有優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的子公司進(jìn)行分拆上市，從而強(qiáng)化子公司的獨(dú)立性。

　　以Wind分拆上市指數(shù)為例，該指數(shù)成份股覆蓋了歷史上曾公告過擬分拆上市的A股上市公   司。截至2023年3月10日，該指數(shù)共有108家A股上市公司，通過“一拆一”或“一拆多”，這108家A股上市公司拆分上市的公司共計達(dá)到115家以上。

　　除了絕大多數(shù)的“一拆一”外，也有不少“一拆多”的公司，部分企業(yè)正在籌劃或已完成了分拆兩家及以上的子公司，如中集集團(tuán)先后分拆了中集車輛、中集安瑞科，還將分拆中集天達(dá)、中集安瑞環(huán)科、中集世聯(lián)達(dá)等；大族激光在成功分拆大族數(shù)控在深交所創(chuàng)業(yè)板上市后，還計劃分拆旗下另一家子公司大族光電；?？低曉诔晒Ψ植鹌煜挛炇W(wǎng)絡(luò)至科創(chuàng)板上市后，還將分拆旗下海康機(jī)器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　▲Win·d指數(shù)-分拆上市母公司所屬行業(yè)領(lǐng)域比重

　　進(jìn)入到2023年，A股已有不少于8家企業(yè)公布了旗下子公司分拆上市的相關(guān)預(yù)案。

　　從Wind分拆上市母公司所屬行業(yè)領(lǐng)域比重相關(guān)數(shù)據(jù)來看，分拆上市的母公司多聚焦于信息技術(shù)、工業(yè)、生物醫(yī)藥等熱門賽道?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板也成為A股公司分拆上市的主要目的地。

　　一個顯著的趨勢是，信息技術(shù)領(lǐng)域的拆分上市熱正在升溫，前有歌爾股份計劃分拆所屬子公司歌爾微電子股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市申請獲得深圳證券交易所審核通過。后有海信視像擬分拆控股子公司青島信芯微電子科技股份有限公司(下稱“青島信芯微”)至境內(nèi)證券交易所上市。

　　就在3月份，三大運(yùn)營商巨頭之一中國聯(lián)通擬將子公司智網(wǎng)科技分拆至科創(chuàng)板上市。幾乎同時，智慧物聯(lián)龍頭企業(yè)海康威視發(fā)布公告稱擬分拆?？禉C(jī)器人于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，這些消息都在業(yè)內(nèi)吸引了較大關(guān)注。

      《若干規(guī)定》出臺，開啟A股 “分拆上市”熱潮

　　分拆上市一般是上市公司用來優(yōu)化資源配置和與兼并收購互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組的重要手段，從20世紀(jì)后期開始便廣泛運(yùn)用于發(fā)達(dá)國家的資本市場。

　　A股上市公司“分拆上市”熱潮大概是隨著2019年12月13日證監(jiān)會《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》的正式出臺開始，在此政策出臺之前，A股公司分拆上市主要通過境外上市，幾乎沒有A股內(nèi)部分拆上市的案例，《若干規(guī)定》的出臺，為A股上市公司提供了新的“分拆上市”渠道。

　　《若干規(guī)定》所定義的“分拆上市”，是指已在境內(nèi)上市的公司將其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以子公司(直接或間接控制)的形式進(jìn)行IPO 或重組上市。

　　通俗角度來講，就像是孩子養(yǎng)大了可以自立門戶了，而這些“孩子” 很大一部分是上市公司孵化出來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，由母公司的原有業(yè)務(wù)衍化出來，或者和母公司主營業(yè)務(wù)形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

　　比如中國聯(lián)通分拆出來的智網(wǎng)科技，智網(wǎng)科技的定位是中國聯(lián)通旗下聚焦車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司，也是中國聯(lián)通“大聯(lián)接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”綜合性主營業(yè)務(wù)之下面向智能交通垂直應(yīng)用領(lǐng)域的一大重要業(yè)務(wù)板塊。智網(wǎng)科技的分拆上市，也是中國聯(lián)通在為拓展車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用市場的業(yè)務(wù)打下的基礎(chǔ)。

　　如果說《若干規(guī)定》的出臺是A股上市公司分拆上市熱潮的開始，那么2022 年 1 月 , 證監(jiān)會進(jìn)一步發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則 ( 試行 ) 》, 則通過整合境內(nèi)外分拆上市規(guī)則 , 統(tǒng)一和完善境內(nèi)外監(jiān)管要求進(jìn)一步激發(fā)了境內(nèi)分拆上市的活躍度。

　　為什么上市公司樂于實(shí)行“分拆上市”?

　　隨著《若干規(guī)定》、《上市公司分拆規(guī)則 ( 試行 ) 》等相關(guān)政策的推進(jìn)，A股上市公司“分拆上市”當(dāng)下正處于活躍期，“分拆上市”之所以能吸引到越來越多上市公司的積極嘗試，背后當(dāng)然有它的利好因素。

　　1、聚焦主營業(yè)務(wù)，壯大創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　從Wind指數(shù)可以看出，進(jìn)行分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

　　“對于多主業(yè)經(jīng)營的上市公司而言，資本市場給予的估值并不能完全反映其中某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的價值，此時將這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆上市，能夠更加清晰、完整地向市場投資者展現(xiàn)其業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展情況，有利于公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)獲得更高的估值溢價，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價值重估。"一位證券分析師這樣分析。

　　比如中國聯(lián)通擬分拆智網(wǎng)科技至科創(chuàng)板上市的案例，中國聯(lián)通在公告里有表示，此次分拆目的主要為突出中國聯(lián)通在通信服務(wù)等方面的主要業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進(jìn)一步增強(qiáng)中國聯(lián)通的獨(dú)立性。除此之外，智網(wǎng)科技主打車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，將它分拆出去，中國聯(lián)通也是希望能夠緊抓車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的寶貴市場機(jī)遇和時間窗口，進(jìn)一步加大智網(wǎng)科技在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)投入，促進(jìn)智網(wǎng)科技技術(shù)水平的提升和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。

　　海康威視相繼分拆螢石網(wǎng)絡(luò)和?？禉C(jī)器人兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司，也是出于兩方面的考慮：

       一是進(jìn)一步聚焦主業(yè)，專注于物聯(lián)感知、人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，加強(qiáng)大型復(fù)雜智能物聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)的全過程服務(wù)能力。

     二是充分借力資本市場，進(jìn)一步加大螢石網(wǎng)絡(luò)在智能家居領(lǐng)域、海康機(jī)器人在機(jī)器視覺和移動機(jī)器人領(lǐng)域的研發(fā)投入，提升螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和綜合競爭力，推動被分拆出去的子公司獨(dú)立成長壯大。

　　而先后分拆兩大子公司獨(dú)立上市，對于?？低暠旧矶砸惨饬x重大，子公司的獨(dú)立上市，其獨(dú)立性、投融資能力、市場競爭力和發(fā)展創(chuàng)新能力等都將得到進(jìn)一步提升。

　　總而言之，分拆完成后，有助于上市公司聚焦其原本優(yōu)勢主業(yè)發(fā)展，集中發(fā)展分拆子公司以外的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步做精做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)、夯實(shí)公司經(jīng)營能力和可持續(xù)發(fā)展能力，增強(qiáng)公司的獨(dú)立性。與此同時，可以進(jìn)一步打造子公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品牌，擴(kuò)大整個公司的業(yè)務(wù)范圍和營收面，鞏固企業(yè)的整體實(shí)力。

　　2、借力資本市場，創(chuàng)建新的融資平臺

　　從資本的角度分析，將子公司拆分上市最為直接的變化是，分拆上市使得子公司能夠作為獨(dú)立實(shí)體 與資本市場直接對接，打通直接融資渠道，通過公開發(fā)行股票、增發(fā)等手段，為企業(yè)的發(fā)展募集資金，最大限度地利用資本市場的融資功能，改善子公司自有資金不足的情況，并且能夠有效地降低資金成本，為子公司后續(xù)發(fā)展提供充足的資金保障。

　　另一方面，分拆上市后，子公司從原上市公司獨(dú)立出來的股權(quán)不僅給新投資者提供了更“舒適”的退出路徑，吸引著PE/VC 以MBO 等形式為創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供必要的戰(zhàn)略投資，還便于子公司實(shí)施自主的員工股權(quán)激勵政策，助推業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　“分拆上市”有風(fēng)險，需謹(jǐn)慎

　　分拆上市固然有諸多益處，但“一榮俱榮”的結(jié)果以子公司的成功上市以及上市后的穩(wěn)定經(jīng)營為前提，在這些條件不達(dá)標(biāo)的情況下，子公司的分拆上市對于母公司而言也隱藏著風(fēng)險。

　　先談能否成功上市。上市公司中不乏分拆上市半途中止的案例，關(guān)于終止的原因，大部分個股因暫不滿足分拆上市的條件、分拆上市條件不成熟而終止，此外還包括已超出有效時限、公司未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位等原因。

　　分拆并非易事，不僅要面臨分拆上市條例中對公司持續(xù)盈利能力的硬性考核，籌備分拆上市的過程對于母公司和子公司而言也都需要投入較大精力，也有不少企業(yè)遭遇了上市即巔峰的窘境。

　　在分拆上市之后，如果子公司的經(jīng)營效果不是很好，沒有良好的業(yè)績，很大程度還會直接影響到母公司的經(jīng)營狀況，導(dǎo)致整體業(yè)績下降，從而導(dǎo)致股價下跌。參考大族激光三“拆”子公司創(chuàng)業(yè)板上市卻遭“反噬”的案例，三連拆短時間內(nèi)吸引了一些投資者的關(guān)注，但上市后子公司的營收數(shù)據(jù)落回現(xiàn)實(shí)，最終也波及大族激光本身，困于現(xiàn)實(shí)窘境之中。

　　因此，上市公司的分拆上市利好與風(fēng)險并存，在考慮多一個融資平臺的同時，也要衡量子公司的“持續(xù)作戰(zhàn)”實(shí)力，被反噬容易得不償失。股市有風(fēng)險，投資需慎重，對A股上市公司而言，同樣適用。